上市公司停业重整经过中超廉价转增股份支付添新案例。10月23日，仁东控股公告，公司、临时管束东说念主分辨与投资东说念主鸠合体成员或其指定主体签署《预重整投资公约》，系数得到投资金额约8.32亿元。本次预重整受让价为1.30元/股和2.00元/股，远低于预重整投资公约签署日收盘价7.06元/股，大标准打破了往来所规则一般不低于市价80%规则的红线。公告一出就受到中小投资者质疑。

　　如斯超廉价受让转增股份是否变相毁伤中小股东利益？怎么保险说话权较小的中小股东的权益？怎么均衡重整方、债权东说念主、中小股东各方利益？这是近期不少停业重整案例各方需要面对的问题。

　　这次停业重整，中信系在其中上演了主要变装，财务参谋人是中信证券，计谋投资东说念主是中信老本，中信银行则提前受让了其他机构对仁东控股的部分债权。这三者齐是中信集团旗下的垂危成员。

　　每股转增价钱畸低

　　公告露馅，仁东控股临时管束东说念主照章笃信产业/计谋投资东说念主中信老本，财务投资东说念主广州财富、招商吉利财富、水木同德股权投资、丰汇投资构成的鸠合体为仁东控股中选预重整投资东说念主。其中，中信老本出资约1.50亿元，5家财务投资东说念主系数出资约6.82亿元。如公司重整时期奏凯鞭策，《预重整投资公约》奏凯试验，凭证《预重整投资公约》之安排，公司重整完成后，中信老本或其指定主体将成为公司第一大股东，各投资东说念主均不取得公司的按捺权。

　　凭证《预重整投资公约》，计谋投资东说念主中信老本将按照1.30元/股的价钱，出资1.50亿元受让1.15亿股仁东控股转增股票；5家财务投资东说念主将按照2.00元/股的价钱，出资6.82亿元受让3.41亿股仁东控股转增股票。若按此决策顺利重整，公司的总股本将从现在的5.6亿股扩增至10.16亿股。

　　预重整投资公约签署日即10月21日，仁东控股股票收盘价为7.06元/股，计谋投资东说念主与财务投资东说念主受让转增股票的价钱分辨为预重整投资公约签署日收盘价的18.41%和28.33%。这与深交所关连规则划出的80%折价率彰着不符。

　　凭证深交所关连规则，停业重整的转增价钱不得低于上市公司股票在投资公约签署当日（碰到非往来日的，则以签署日前一个往来日为基准日）收盘价的80%。淌若转增价钱低于这个比例，上市公司或管束东说念主需要聘用财务参谋人出具专项意见并线路。

　　对此，中信证券出具的《对于仁东控股预重整投资东说念主受让老本公积转增股份价钱的专项意见》称，该订价系依据仁东控股本色情况、预重整投资东说念主面对风险情况、市集同类案例等玄虚协商笃信。

　　有小股东对此分析称，中信证券出具的《对于仁东控股预重整投资东说念主受让老本公积转增股份价钱的专项意见》，仅仅无极地证据重整投资东说念主受让公司转增股份后可能面对的风险，浆果儿 女同并莫得充分地解释其以超廉价钱受让股权的合感性，更莫得充分证据本次往来在大幅度稀释原有股东股权的情形下不存在毁伤上市公司股东正当权益的情形。

　　转增价钱被小股东质疑

　　超廉价转增支付，较着会大幅稀释莫得得到转增股份的原有股东的权益。10月22日，有投资者在仁东控股股吧暗意：“险些是抢钱，转股价太低了。”

　　对比具体案例可见，仁东控股这次决策折价率彰着低于其他停业重整公司。据线路，自2023年于今，A股公司停业重整案例有13家仍是给出了转增价钱，12家的折价率在30%至60%之间；只消东方海洋一家的折价率是16.8%，低于仁东控股。

　　比年来，上市公司重整的股份支付订价问题备受温和，一些案例因受让价钱过低遭到质疑。*ST豆神（现在简称：豆神证明）的停业重整案就因转增价钱过低，曾被监管问询。据查，该公司的转增股份的折价率为26.67%至50%。

　　有投行东说念主士罗致上海证券报记者采访暗意，仁东控股决策中每股受让价照实较低，若往时公司股价在二级市集一起走高，和受让价各异陆续扩大，应该会引起监管部门温和，公司巧合能奏凯拿到“路条”。

　　上述东说念主士称，监管层应警惕通过重整达到“容貌保壳”征象，从上市公司往时隆重发展的角度来看，应饱读舞实在有产业配景者成为计谋投资东说念主。

　　上海市君和讼师事务所高档结伴东说念主李敬彦暗意，重整格式中，受让价与市价价差频频介于30%至60%之间，但本次折价率远远低于这个区间。这或与近期A股举座走势大幅进取联系，何况仁东控股主营为支付业务，属于比拟热的“跨境支付”关连倡导，因此存在短期放大的价差。

　　高额债务待璧还

　　公告露馅，本次重整投资款将用于璧还各种债务、支付停业用度及共益债务并补没收司流动资金等。

　　2024年4月，中兴财光华司帐师事务所对仁东控股2023年度财务露出出具了带强调事项段落的无保属意见审计露出。强调事项包含：适度2023年末，仁东控股借款落后约8.53亿元，较上期借款落后约8.65亿元，减少1166.69万元，偿债压力较大，握有的主要子公司股权因借款落后被冻结。

　　据统计，自2020年至2023年，仁东控股年报均露馅公司净利润处于失掉状态。

　　那么，本次8.32亿元的资金流入能否处治公司高欠债问题？

　　李敬彦以为，即便本次8.32亿元全部用于璧还债务，仁东控股仍有几十亿元欠债。此外，仁东控股大部分财富数字来自子公司商誉价值。因此，本次预重整对短期放置公司债务危急是明确的。但弥远来看，公司第一大股东发生变更后，各家债权东说念主往时对公司的魄力怎么，是否能纾困化债，仍待不雅察。

　　记者提防到，仁东控股本年6月发布公告称，兴业银行已将其对仁东控股的1.57亿元债权照章转让给中信金融财富深圳分公司。2023年12月，中信银即将其享有的仁东控股3.75亿元债权本金及利息、罚息和其他用度等全部权柄，照章打包转让给中信金融财富深圳分公司。

　　李敬彦暗意，中信投资与中信财富同属中信集团旗下，该债权在本次重整已毕后是否会被璧还，中信财富是否也会当作关联方对公司提供更大撑握，或展期减免该笔债权，仍有待后续了解。“对投资者来说，预重整投资东说念主的名号大小仅仅表象，他们期待的是实在在公司业务层面提供助力、匡助公司筹画作念好的投资东说念主。”他说。

　　上海融力天闻讼师高档结伴东说念主江璐暗意，投资东说念主资金能在一定进度上缓解仁东控股的财务压力，然而否好像弥散处治公司的高欠债问题，还需要联结公司后续的筹画情状、财富重组弘扬、债权东说念主的撑握进度以及市集环境等多方面要素来玄虚判断。

　　略让中小股东期待的是，中信证券在《预重整投资东说念主受让老本公积转增股份价钱的专项意见》中“画了个饼”：“凭证预重整投资东说念主提供的投资决策，除现款对价外巨乳 av女優，预重整投资东说念主将提供其他有益于擢升公司价值的业务资源撑握和赋能。”